21財聞匯2020-04-06 01:08:29
本文授權轉自華商韜略（ID：hstl8888）作者：遲玉德
2004年以前，新疆裕民縣德隆山莊的會議廳內懸掛著一幅大匾，匾上寫著四個大字：唯我獨尊。
這幅大匾的主人叫唐萬新，是一個個頭不高、長相無奇的中年男子，唯一的特色是留著一撮濃密的小胡子。
彼時，唐萬新是中國最大民營企業——德隆集團的總裁，其控制的資產高達1200億元，旗下公司200多家，涉足產業20多個。2002年11月，他還通過剛當選為全國工商聯副主席的大哥唐萬里，對媒體宣布，“德隆將在三年內進入世界500強?！?br>
然而才到2004年，德隆集團就因債務違約而發生總崩盤：其負債總額高達570億元，包括企業債務和旗下理財產品違約，其中僅理財產品的未兌付金額就超過172億元。崩盤之際，唐萬新一度出走緬甸，后又主動回國收拾殘局，但仍給投資人和政府造成了數以億計的損失，而他本人因此被判入獄8年。
德隆崩盤后，人們對唐萬新做出了兩極化評價：痛恨他的人將他描述為“瘋狂賭徒”或“黑心莊家”，有大量討債人聲稱“生要見人、死要見尸”；而喜歡他的人將他視為一個不世出的“金融奇才”，甚至一個“宋江式”的現代梟雄。
唐萬新
棄學從商
唐萬新1964年出生于新疆烏魯木齊，是全家五個孩子中最小的，父母都是當地公務員，也都是支邊的知青。他父親的老家是重慶萬州，他5～10歲時在萬州由祖父母撫養，之后才到烏魯木齊定居，就讀于八一中學。
1981年，唐萬新考入位于山東的華東石油學院（現中國石油大學石油地質系），而他的志向是當一名物理學家。他對這次考試結果很不滿意，于是在入學一年半后退學了，之后回到烏魯木齊復讀重考，并于次年達到復旦大學物理系錄取分數線。
不幸的是，根據當時教育部的規定，他進不了復旦大學，而只能回他退學的華東石油學院。更不幸的是，華東石油學院最終也沒有錄取他。無奈之下，他只好選報了一所家鄉的大學——新疆石油學院。
這次波折對他打擊非常大，徹底擊碎了他想當一名物理學家的夢想，之后他就無心學業了。
就在這個時候，改革開放后的第一波經商大潮涌到新疆，中央政府也發出了“開發大西北”的號召，當地高校開始紛紛興辦校辦工廠或農場。
新疆石油學院也辦了一個校辦農場，經營了兩年，虧損嚴重，讓校領導很頭疼。唐萬新這時便毛遂自薦，要求去經營校辦農場。校領導抱著試一試的心態答應了，不過，他很快就發現這是一個錯誤決定——21歲的唐萬新將校辦農場經營得一塌糊涂。
令人稱奇的是，這次失敗并沒有讓唐萬新對自己是否適合經商失去信心，反而讓他對做生意著了迷。到了1985年，他索性連大學也不讀了，跑回烏魯木齊開始商業冒險。
他先是進行了一番小打小鬧，后于1986年12月聯合5名中學及大學同學，籌集400元錢，承包了其母親的單位——烏魯木齊市園林處的知青社，并將其改造為“朋友”彩印店，經營彩色相片沖洗擴印業務。
當時這項業務很時髦，也比較賺錢。更重要的是，唐萬新開始用一種時人還無法想象的商業手法拓展他的生意。他對外招工，并要求應聘者交納一筆押金，然后用這筆押金去其他街區擴張店面。很快，他就在烏魯木齊建立了20多個網點，訂單源源而來。
唐萬新早期并不自己做沖印的業務，而是攬下訂單后發到廣州做。一開始他自己跑，后來他覺得成本太高，就委托那些往返廣州的乘客替他帶貨，其間給對方一些好處。
如此循環之下，他的業務很快便擴大起來，資金富裕后，他買下一臺二手沖洗機，以低于同行60%的價格接單，很快占有了80%的市場份額，幾年間獲利約60萬元。在那個“萬元戶”的年代，60萬元已經是一筆不小的錢了。
起死回生
有了錢之后，唐萬新的心思更加活泛起來，開始著手經營更大的生意。
1988年到1990年，他展開了一連串創業嘗試，創辦了飼料廠、掛面廠、化工廠、服裝自選店、軟件開發公司、廣告代理公司、出國留學咨詢中心、學生課外讀物服務部，還代理過新疆人造毛，承包過賓館，研制過衛星接收器，等等。
不過這些項目并沒有讓他賺到錢，反而給他帶來了約180萬元債務，原來跟隨他的100多名部下也紛紛離去。最慘的時候，公司賬上只剩下3萬元，還被債主之一的工商銀行告上了法庭。
重重打擊之下，唐萬新開始萌生退意，想要破產了事。
不過他的合作伙伴張萬軍不同意，對他說：“這不是你唐萬新的性格，大不了一死，這不是我們的結果，必須往前走！”
這句話猶如一記晴天霹靂，讓唐萬新頓時精神了起來。不久，他將債主們召集起來開會，說，“如果你們信得過我，就給我這個機會；如果信不過我，就送我去監獄?！眰鱾円豢磁錾线@么一個主兒，只好選擇死馬當活馬醫。
誰也沒有想到，唐萬新在1991年突然時來運轉，拿到了一些新疆大油田的打印機采購業務，一口氣賺了150萬元。
令這些債主更沒有想到的是，唐萬新在拿到錢后做的第一件事竟是登門向他們還錢。此時，唐萬新雖然仍有一些債務缺口，但債主們已不再擔心他會賴債了。他們甚至還幫助唐萬新在烏魯木齊商界傳播“講信用”的好名聲，并在日后成為其經營更大生意的堅定盟友。
2001年，史玉柱也演出了同樣的戲碼，只不過還債總額是2個多億
迷上金融
1992年，唐萬新迎來了他人生中真正的機會。
這一年，改革進程在鄧小平發表南方談話后加快，股市出現了井噴。8月，深交所宣布發行國內公眾股5億股，采用抽簽方式發售，共發放抽簽表500萬張，每張抽簽表可以買1000股股票，中簽率10%。每張抽簽表100塊，每個身份證可以買一張，但每個人最多可用10張身份證，也就是買10張表。
唐萬新在做彩印店時去過深圳，知道股票是怎么回事。他覺得這是一次發大財的機會，于是組織5000人以“旅游”的名義組團去深圳搶購抽簽表。當時深圳一下子涌入了150萬人，唐萬新的隊伍則是其中最大的一支，他也因此賺了一大筆錢。
對于當時的唐萬新而言，這種賺快錢的感覺太美妙了?；氐綖豸斈君R后，他便聯合大哥唐萬里及其他三位合伙人，成立了一家專門從事股票買賣的公司，取名“新疆德隆實業公司”。
很快，他們又盯上了新疆、陜西等地國有企業的原始股和內部職工股。當時，這些股票非常便宜，尤其是內部職工股，很多都是被單位攤派的。唐萬新便以很低的價格進行收購，然后倒賣給識貨的新疆金融機構，或是等這些國企上市后甩賣套現。
唐萬新后來稱，“我從中賺取差價（每股0.5元到1.5元），到1993年3月份，就賺到了5000萬元至7000萬元?！?br>
除了股票之外，唐萬新還倒賣國債。當時財政部出臺了國債承購包銷政策，允許國債在金融機構中流轉，慢慢形成了一個流通市場，其中以武漢國債交易中心的交易規模最大。唐萬新則通過新疆金新租賃獲得了武漢國債交易中心的一個交易席位。
當時炒賣國債的利潤非常大，不過賺大錢的前提是資金量要大，而唐萬新此時展現出了非同尋常的膽魄。有一次，他一筆就交易3個億的國債回購業務，令整個業界為之側目。
這種膽魄固然給他帶來了豐厚利潤，但也使其可能遭受的風險被嚴重放大了。
1995年到1996年，國債市場因個別券商違規炒賣一種新發行的國債期貨而發生紊亂，造成大量投資者出現巨額虧損。據報道，唐萬新也是受害者之一，他被強行平倉，虧損了1億元。這造成德隆在1996年年底出現資不抵債的危局：公司總資產3億元，而總負債4.2億元。
更要命的是，國家為穩定局面，緊急叫停了那個國債期貨，并嚴懲了肇事者，導致國債市場迅速冷卻。這時候，擺在唐萬新面前的課題是，拿什么去償還那1.2億元虧空呢？
“產融結合”
1995年，唐萬新率領10多名親信到加拿大和美國考察，希望能借外國經驗找到脫困之道。
經過一番觀察和研討，唐萬新逐漸形成了一個日后被稱為“產融結合”的全新理論。他認為，全球產業格局正在發生巨大變化，中國很可能憑借自身優勢成為其中最重要的一環。而中國當時企業規模偏小、投資分散、競爭力羸弱的現實阻礙了這一進程，因此必須通過資本并購的方式對現存企業進行整合。
這個理論在當時十分超前，而且的確是一條走得通的道路。更重要的是，唐萬新并不是說說而已，而是真的展開了行動。
1996年，他在烏魯木齊成立了新疆德隆國際實業公司，作為“產融結合”的平臺，之后將總部遷至北京。進京后不久，他開始在股市上尋找符合條件的“產業”，同時在資金方面做好調配。1996年到1997年，他調用大約2.5億元資金，先后控股了新疆屯河、沈陽合金及湘火炬三支股票，然后對這三家上市公司進行整合。
以沈陽合金為例：這是一家鎳合金制造商，原本年營收只有4000多萬元，利潤600萬元。唐萬新接手后，帶領沈陽合金接連收購了江蘇、上海、陜西等地多家電動工具制造商，一躍成為該領域全國規模最大的生產商和出口商。到2000年，沈陽合金年營收達到8.44億元，而且在國際市場上具備了更強的議價能力。
除了進行外部整合外，唐萬新還對三家公司的內部體制進行全面改造。他引入麥肯錫等國際咨詢機構，展開了大刀闊斧的改革，將之前連一份標準財報都做不出來的老土公司，改造成他眼中的領先的現代化企業。
經過以上整合，三家上市公司很快成了明星公司，被股民們親切地稱為“老三股”。
“老三股”的股價也在此過程中水漲船高，截至2001年3月，新疆屯河和湘火炬的股價均上漲了11倍，合金投資（原“沈陽合金”）的股價則更上漲了15倍！
三年三支股票均上漲超過10倍！這是怎么做到的呢？
德隆集團給出的解釋是，這沒有什么奇怪的，產融結合威力無窮嘛。然而實際的情況卻是，“老三股”在盈利最好的時候，凈利潤之和也不過2.23億元，完全支撐不了這么高的股價。
后來的調查證明，這是幕后有鬼，而“鬼”就是唐萬新他們自己。
資料顯示：在唐萬新的布置下，其屬下使用24705個股東賬號，通過自買自賣的方式，炒高德隆系股票的股價，以吸引散戶入市；與此同時，他們還通過自有融資平臺——新疆金新信托對外發售理財產品，然后把所得融資再投入股市，以繼續炒高股價。
當然他們也會拿出一部分資金去并購一些“實業”公司，以佐證唐萬新的“產融結合”并非虛言。而概念越火，股價就越容易炒高，也就越能吸引散戶和理財客戶，最終形成一個循環體。
這是一個危險的游戲。不過，由于投資人并不了解游戲的真相，所以它可以堂而皇之地運作下去。直到有一天，一些明眼人看不下去，并不斷脫掉皇帝的新衣。
以毒攻毒
2001年年初，一支叫“中科創業”的莊家股突然崩盤，而中科創業與德隆集團一直有業務合作，中科創業的客戶一般也持有購買德隆系股票的理財產品。由于擔心德隆系也會崩盤，這些客戶開始猛烈向德隆集團的融資平臺——新疆金新信托，擠兌德隆系理財產品。
華商韜略（微信公眾號：hstl8888）查閱的數據顯示，當時，金新信托旗下融資網絡與客戶簽訂的理財產品總余額為143億元，截至2001年第一季度，有23億元到期合約無法兌付。
屋漏偏逢連夜雨。4月，《新財經》雜志發表了郎咸平的調查文章《德隆系：“類家族企業”中國模式》，將德隆集團的整體面貌及運作方式曝光于世。郎咸平在文章中使用了“斂財”等字眼，并暗示德隆是一個布網捕魚的莊家。此文一出，天下駭然。
更倒霉的事情還在后面：從6月開始，A股持續大跌，上證指數從2245點（2001年6月14日）一路跌至1300點（2004年9月9日），開啟了長達四年的大熊市。
以上三輪打擊，使金新信托無法兌付的到期合約飆漲，到2001年年底時已漲至41億元。
其實，在郎咸平的文章發表后不久，唐萬新就召集了一次高層會議，討論要不要讓金新信托破產。而討論的結果是：不破產，玩下去。這個決議被認為是德隆集團走向無底深淵的起點。
唐萬新為什么選擇不讓金新信托破產呢？
唐萬新的同情者解釋說，金新信托是新疆的企業，而唐萬新是一個“重情重義”的人，他不會做這種無顏見江東父老的事情。但另一種情況，可能更接近事實。
唐萬新之所以能將生意不斷做大，最重要的原因是他有信用——有債必還。選擇讓金新信托破產，當然可以將他從巨大的債務中解脫出來，但他也會因此失去信用。
真如此的話，可以想見，新聞界和那些遭受損失的理財客戶，將會把他“黑心莊家”的名頭做實，而經手過金新信托理財產品的其他金融機構，今后也會對他退避三舍，因為他使對方也失信了。再有，他老家的工商界也很難原諒他，尤其是金新信托的股東和那些買了理財產品的客戶。
光是這個前景，就足以讓唐萬新望而卻步，但這還不是最可怕的。最可怕的是，一旦讓金新信托破產，德隆系股票的股價也將難以維持。此時，對于唐萬新而言，讓金新信托破產就等于讓他終結自己的商業生命。
他無法接受這樣的命運，于是心一橫，決定動用之前從股市賺到的錢吃下所有虧空。
不過，他的那些老本根本不夠維持局面。有媒體后來計算過，德隆每年用于維持高股價的費用大概是10億元，與此同時，它還要為貸款和理財產品支付超過30億元利息。也就是說，一年沒有40個億，德隆是運作不下去的。
資金不夠怎么辦？唐萬新的辦法是拆東墻補西墻。
他很快就打起了旗下實業公司的主意，以近乎涸澤而漁的方式掏空了這些公司?？少Y金仍然不夠！于是他又成立了一個新的融資平臺——上海友聯，替代金新信托作為融資指揮中心，并以比金新信托更加瘋狂的手法發售高息理財產品。
即便如此，資金仍然不夠！因為相信他的人已經不多了。為了改變局面，唐萬新開始下更猛的藥，也由此成為如今那些在資本市場上講瘋狂故事人的“偉大導師”。
華商韜略（微信公眾號：hstl8888）掌握數據顯示，從2002年中期開始，德隆集團就不斷對外發布各種宏大計劃：5月，它成立了德農超市，宣布在5年內投資100億元建設10000家農資超市；7月，它又宣布將湘火炬打造成為一個重型汽車帝國，相關項目需要投資60億元～100億元；9月，它又宣布擬投資25億元成立畜牧業投資公司，以開發新疆遼闊的天然牧場；11月，它又宣布擬投資35億元組建德隆旅游集團，打造一個旅游業的航空母艦……
11月，唐萬新的大哥唐萬里還當選為全國工商聯副主席，其家族的聲望達到頂峰。唐萬里一直打理德隆集團的對外宣傳，此時，他對媒體宣布，“德隆將在三年內進入世界500強”。
唐萬里
這些密集的動作令人炫目，把同行、媒體和公眾都恍暈了。但唐萬新自己并不糊涂，他知道這些動作只能暫時穩住股價，要想真正支撐股價還得靠真金白銀。
于是他在宣布上述計劃的同時，開始大舉進入地方商業銀行。華商韜略（微信公眾號：hstl8888）總結：2002年6月，他控股昆明市商業銀行，持股比例30%；9月，他又進入株洲市商業銀行，獲得11.73%的股份；緊接著，他又進入長沙市商業銀行和南昌市商業銀行。一年之內，德隆至少與6個城市的商業銀行達成控股或參股協議，均取得董事會席位，并努力把這些銀行當成自己新的提款機——僅從其中的一家商業銀行就貸到了40億元。
但此時，外表依然存有風光的唐萬新，內心已幾乎到了崩潰邊緣。據說，2002年冬天，他曾在上海某洗浴中心泡澡時，哭著問身邊人：“德隆有救嗎，我能挺過去嗎？”
但自己約的那啥，含淚也要打完。隨后，唐萬新又像沒事人一樣，精神抖擻地重新投入工作。2003年，他白天主持6～12個資金調度會議，晚上招待來自全國各地的討債大軍，每天平均工作15個小時。當時，他的二哥唐萬平突發腦溢血，成了危重病人，不久他的母親也突發腦溢血去世。
到2003年年底，內憂外患中，唐萬新想盡辦法圈來的錢也基本燒完了，而且再也找不到新的融資渠道了，但他仍不肯認輸收手，于是開始將手中的法人股抵押給銀行，套現接著搞。不幸的是，所有的法人股也很快被他抵押干凈了，而危機依然沒有解除，甚至還在加劇。
2004年3月，某媒體發表了題為《德隆資金鏈緊繃》的預測性文章，隨后各大媒體也紛紛刊登類似報道。受此影響，德隆系股票及理財產品投資人的信心開始崩潰。
4月3日，唐萬新組織召開了德隆歷史上的最后一次高層會。會上，他試圖說服德隆人展開自救行動，即全員購買“老三股”，其中部門經理勸買10000股，普通員工勸買1000股。
這一天正好是唐萬新40歲的生日。他以傷感的口吻對屬下說：“這道坎過去了，德隆還會有美好的未來，若過不去，大家也沒有機會再坐在一起了?！?br>
他們終究沒有邁過這道坎。十天之后，“老三股”的股價全線暴跌，到5月25日，三股流通市值從最高時的206.8億元，下跌至50.06億元，蒸發了近160億元。兩天后，唐萬新出走緬甸。
梟雄本色
“你將有一段轟轟烈烈的事業，無人可及。不過一切會在你40歲時毀滅，你也將身敗名裂。”據說，這是一位“高人”在1992年對唐萬新命運的預言，當時唐萬新剛剛成立德隆實業。
唐萬新早年只把此言當成一個笑話，但在2000年之后的一系列危機面前，他開始相信了，并準備在40歲之前漸漸收手。遺憾的是，此時他已經覆水難收了。
事情為什么會覆水難收呢？有人總結，最根本的原因在于唐萬新的性格，那不是一個商人或企業家的性格，而更像是一個賭徒的性格。
這一點連唐萬新自己都承認，而且引以為豪，他經常對下屬說，“但凡拿我們的生命去賭的，一定是最精彩的。”
這種賭性讓他超出自己的能力去干了所謂的大事，也給自己埋下了消化不了的風險，甚至在風險到來之前，讓他產生了一種自己完全駕馭命運的錯覺，發展出“唯我獨尊”的性格，進而把自己推向萬丈深淵。
唐萬新狂到什么程度？據報道，他在被捕后，向央行領導匯報時，仍桀驁不馴地講：“這是我金新信托的某某某”，“這是我德恒證券的某某某”……
但真正讓唐萬新萬劫不復的，是他違背了自己提出的通過“產融結合”壯大產業、創造財富的初衷，而逐漸玩起了一個脫離自身與產業實際，違背產業與經濟規律，靠講故事圈資本的危險游戲。在這個游戲中，他先是靠一個虛空的產業故事圈資本，然后靠資本再講更大更虛空的故事，去圈更大的資本，再把圈到的資本包裝成創造的財富，進而故事接故事、資本圈資本地玩下去。直到某個故事講不下去，成為倒下的骨牌，將之前所有的資本故事打翻在地，變成一場資本事故。
以重慶實業為例：1999年，他以3960萬元的價格收購了重慶實業大股東的股份，但只支付了1000萬元，其余近3000萬元則是挪用重慶實業的收入支付的。與此同時，他又主導重慶實業發起設立了一家壽險公司，然后讓這家壽險公司參股江蘇、四川等地多家上市公司，并向相關公司提供擔保。同時，他把重慶實業的股份抵押給了重慶和深圳的商業銀行，以套取現金。而最終的結果是，他不但沒有發展好重慶實業，還給重慶實業留下了高達9.57億元的債務。
這樣的案例不在少數，進而讓他的“產融結合”概念徹底破產。
但因此說，“產融結合”走不通，或者說他一開始就沒有想做好“產融結合”，而只是拿它去忽悠投資者，為自己瘋狂斂財，也是不客觀的。他搞出這么多的事兒，圈過這么多的錢，但據報道，在他被捕時銀行賬戶上幾乎沒有什么錢，甚至連律師費都付不起！他的同情者至今認為，唐萬新是一個負責任的人：一個例子是，德隆崩盤后他選擇出走緬甸，但在大約50天后，他又主動回來了，并且接受了懲罰。
唐萬新回國受審
回國之后，已經墜入深淵的唐萬新，依然想要負責：他提出了一套拯救德隆的方案，為此還寫了厚達30厘米的資料。但這套方案最終沒有被政府采納，同時市場上也沒有買家愿意整體接手德隆。除了唐萬新本人外，所有人都覺得德隆系是一個永遠也填不滿的黑洞。因為，此時他已經不是想負責，就能負責得了了。
德隆問題最終的解決方案是：整個集團被分拆變賣，企業投資者自認倒霉，個人投資者則享受地方財政補償——其中，10萬元以下的全額收購，10萬元以上的則按九折收購。
唐萬新也為此付出了代價，他被以“操縱證券交易價格罪”和“非法吸收公眾存款罪”判處8年有期徒刑，并處罰金40萬元。之后，唐萬新的老友唐立久，在其著作《解構德隆》中這樣評價德?。?strong>兇猛無比，來去匆匆，毀滅無痕。
一條走得通的路，一個被認為有抱負、有能力、也能擔當的人，為什么會懷抱美好理想上路，但最終走上一條不但毀滅自己，而且拉上一堆人陪葬的不歸路呢？這中間有太多地方值得檢討與深思。其中，尤其值得今人警惕的教訓恐怕是：縱然你心懷美好，抱負遠大，但若脫離了實際，則終歸會被實際所報復，而走得越遠，報復得就越重。
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